印花税税率的高低直接影响到投资者的交易成本与收益，根据经济学理论，这种交易费用的改变将会对证券市场的微观主体行为产生重要影响。因此，证券交易印花税通常也被作为政府对证券市场进行调控的政策手段之一。尤其是在我国这样一个新兴资本市场，这一政策工具更是被较频繁地使用。

从印花税调整对中国证券市场影响的实证研究结果来看，在不同的市场环境、不同的运行机制以及不同的研究分析框架下，学者们得出的结果不尽一致。其中较有深度的研究当首推由东北财经大学金融研究中心和华夏证券研究所共同撰写的《中国证券市场交易费用效应问题的实证研究》。在对股价指数影响的研究中他们得出以下结论：一是沪、深两市对印花税调整有很敏感的反应，具体反应模式为当印花税税率下调时，股票价格指数上升;当印花税税率上调时，股票价格指数下降。二是就反应的时效而言，沪、深两市均会及时作出反应，而且在10个交易日内市场反应最大，随着时间的推移，反应效应逐渐减少，当达到30个交易日时，反应效应已经微乎其微了。在对收益率波动性的研究中他们得出以下结论：三次印花税率调整对上海a股市场大盘的波动性产生了影响，但对深市a股的影响没有对沪市的那么明显。2001年的税率下调对沪市a股收益率波动性的影响非常显著，但对深市的影响并不显著。

虽然对中国问题的研究取得了一些成果，但大多数研究都是围绕印花税率上调或下调对股市波动性影响展开的。经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年9月19日起，调整证券(股票)交易印花税征收方式，将现行的对买卖、继承、赠与所书立的a股、b股股权转让书据按千分之一的税率对双方当事人征收证券(股票)交易印花税，调整为单边征税，即对买卖、继承、赠与所书立的a股、b股股权转让书据的出让方按千分之一的税率征收证券(股票)交易印花税，对受让方不再征税。那么在全球金融危机的宏观形势下，近日出台的印花税单边征收政策对股价指数及股市波动性会产生什么样的影响呢?该政策的实际效应到底如何?这是本文在借鉴前人研究基础上所要探讨的问题。

一、交易印花税单边征收对股价指数的影响

单边征收印花税，不仅仅有利于形成长期投资的理念，因为卖出时征收将意味着卖出成本较高，而且还可以降低投资者的投资成本，从而吸引更多的资金进入股市，对股市是一种利好因素。通过观察2008年9月19日印花税单边征收前后30个交易日深、沪两市综合指数的走势，可以得出以下结论：

一是在印花税税率调整的当日，深、沪两市的股价指数都有所上扬，其中深圳股市从前一个交易日的547.09点上升到印花税单边征收当日的595.72点，上升了48.63点，涨幅为8.89%;上海股市从前1个交易日的2075.09点上升到印花税单边征收当日2236.41点，上升了161.32点，涨幅为7.78%。从印花税税率调整当日的股价指数看，印花税税率的降低确实达到了刺激股票市场的作用，使股价指数大幅上涨。

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